Il peso dei tassi di interesse: Come la politica monetaria modella economia e mercati

In che modo tassi di interesse elevati influiscono sull’economia? 

Tassi di interesse più elevati influenzano l’economia in diversi modi: dal contenimento della spesa dei consumatori allo stallo della crescita delle imprese, fino alla determinazione del valore della valuta di un paese e della performance dei mercati finanziari. Una banca centrale, come la Banca Centrale Europea, in genere aumenta i tassi quando l’inflazione diventa troppo alta, rendendo più costoso per le banche commerciali prendere in prestito denaro da essa. Le banche commerciali, a loro volta, trasferiranno questo costo aggiuntivo sui consumatori e sulle imprese, rendendo più costoso anche per loro prendere in prestito denaro. Questo aumento del costo del credito generalmente smorza la fiducia dei consumatori, portando ad una riduzione della spesa per beni e servizi.

I tassi di interesse possono anche influenzare il valore della valuta di un paese. Quando il tasso di interesse ufficiale di un paese viene aumentato, la sua valuta si apprezzerà. Questo perché il tasso di interesse più elevato attrae gli investimenti dei risparmiatori stranieri, che vivono in paesi in cui il tasso di rendimento è più basso. A sua volta, questa situazione crea un aumento della domanda e del valore di quella particolare valuta. La stabilità politica ed economica, chiaramente, ha ancora un impatto maggiore sul valore di una valuta rispetto al tasso di interesse di quel paese. 

Inoltre, anche i mercati azionari potrebbero reagire agli aggiustamenti dei tassi di interesse, poiché gli investitori tengono conto da una parte degli effetti della riduzione dei prestiti o di un impatto maggiore di questi sugli utili societari, dall’altra di una riduzione della spesa in tutta l’economia.

Come i tassi di interesse influenzano la spesa

L’aumento dei tassi di interesse influisce sulla spesa perché il costo del denaro aumenta. Quindi, se hai un mutuo, qualsiasi tipo di carta di credito o un finanziamento in essere, potresti finire per pagare di più per il denaro originariamente preso in prestito. Ciò significherà che inevitabilmente avrai meno soldi da spendere in beni e servizi. È vero anche il contrario: se i tassi di interesse scendono, probabilmente avrai più soldi in tasca, il che potrebbe aumentare la spesa. Gli aumenti dei tassi, tuttavia, ti offrono un incentivo a risparmiare più denaro, poiché riceverai un rendimento più elevato sul denaro che detieni presso una banca.

Tassi di interesse e inflazione 

I tassi di interesse e l’inflazione sono strettamente correlati. Poiché i tassi di interesse influiscono sul costo del denaro e l’inflazione influisce sul costo del risparmio, l’aumento di uno si tradurrà in una diminuzione dell’altro. Le banche centrali hanno il difficile compito di trovare un buon equilibrio tra i due: mantenere bassi i tassi di interesse per incoraggiare la spesa dei consumatori e allo stesso tempo tenere sotto controllo l’inflazione per garantire che i prezzi di beni e servizi rimangano accessibili. Queste autorità monetarie spesso reagiscono all’elevata inflazione aumentando i tassi di interesse.

Cosa succede alle obbligazioni quando i tassi di interesse salgono?

Un aumento dei tassi di interesse spinge verso il basso il prezzo delle obbligazioni esistenti, mentre il calo dei tassi vedrebbe in genere un aumento dei prezzi delle obbligazioni, specialmente quelle a lungo termine. Questa rivalutazione delle obbligazioni si basa sul rendimento che un investitore riceverebbe se detenesse l’obbligazione fino alla scadenza (rendimento alla scadenza). Se i tassi salgono, i prezzi delle obbligazioni esistenti tendono a scendere perché gli investitori possono guadagnare di più sulle obbligazioni più nuove con cedole più alte, quindi il prezzo delle obbligazioni esistenti generalmente scende, dando agli investitori un incentivo ad acquistare quelle obbligazioni. È vero il contrario quando i tassi scendono. 

Nel caso dei titoli di Stato, le aspettative sui futuri tassi di interesse possono avere un impatto ancora maggiore sui prezzi obbligazionari rispetto ai movimenti effettivi dei tassi. Questo perché quando si prevede che il tasso ufficiale, fissato dalle banche centrali, aumenterà o diminuirà in futuro, parti del mercato adegueranno le loro posizioni obbligazionarie per ottimizzare i rendimenti, il che può vedere i prezzi muoversi ulteriormente in base all’aumento della domanda. Ad esempio, se gli investitori si aspettano che i tassi di interesse scendano rispetto ai livelli attuali, tende ad aumentare la domanda di obbligazioni a lungo termine poiché queste produrranno un rendimento più elevato nel tempo rispetto alle obbligazioni a breve termine. D’altro canto, se i mercati si aspettano un aumento dei tassi di interesse, le obbligazioni a breve termine diventano più attraenti poiché sono meno sensibili alle variazioni dei tassi di interesse. La sensibilità alle variazioni dei tassi di interesse viene definita rischio di durata, che viene misurato in anni e considera le caratteristiche di un’obbligazione, come rendimento, tasso cedolare e scadenza.

Situazione attuale

Dando uno sguardo all’economia statunitense, nonostante il tasso di interesse di riferimento dei fondi federali sia stato fissato al 5,5% dalla Federal Reserve a fine luglio 2023, sembra non esserci alcun segno di rallentamento economico; i dati sulla disoccupazione rimangono ai minimi storici, mentre i consumi continuano a salire.

I leader della Fed si aspettano che le loro decisioni sui tassi di interesse finiranno per rallentare tale crescita. L’aumento dei costi di finanziamento derivante dalle decisioni della Fed non colpiscono immediatamente tutti i consumatori. Di solito colpiscono coloro che hanno bisogno di accedere a nuovi finanziamenti, ad esempio a chi acquista una casa per la prima volta. Altre dinamiche, come la stipulazione di accordi contrattuali tra aziende, possono rallentare l’efficacia della politica monetaria.

Tendenzialmente, più a lungo i tassi rimarranno elevati, più si avrà evidenza in termini reali di un rallentamento economico.

Recentemente si è espresso al riguardo anche Christopher J Waller, membro del consiglio dei governatori del Federal Reserve System, presso l’Economic Club di New York il 27 marzo 2024, in un articolo pubblicato nel sito della BIS (Banca dei regolamenti internazionali), in cui affermava che: “[…] la produzione economica e il mercato del lavoro mostrano una forza continua, mentre i progressi nella riduzione dell’inflazione sono rallentati. Alla luce di questi segnali, non vedo alcuna fretta nel compiere il passo di allentare la politica monetaria. L’intervallo target per il tasso dei fondi federali è compreso tra il 5,25% e il 5,50% dallo scorso luglio e ritengo che questo livello restrittivo stia contribuendo a ridurre gli squilibri nell’economia e continuando ad esercitare pressioni al ribasso sull’inflazione. Tutto indica che l’economia continua a crescere ad un ritmo sano. Sebbene le vendite al dettaglio e alcuni altri indicatori suggeriscano un indebolimento della domanda in questo trimestre rispetto alla seconda metà dello scorso anno, quando la crescita accelerò, le prove di un rallentamento significativo sono scarse. Nel frattempo, mentre il mercato del lavoro continua ad aggiungere nuovi posti ad un ritmo rapido, alcuni segnali indicano un miglioramento dello squilibrio tra domanda e offerta, altri, invece, indicano una continua rigidità. […]”.

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